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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA CURSO DE GRADUAÇÃO EM CIÊNC AS ECONÔMICAS ANALISE E EVOLUÇAO DA TAXA SELIC ME A EM RELAÇÃO À TAXA SELIC EFETIVA E SEUS REFLEXOS SOBRE A DIVIDA PUBLICA INTERNA ALESSANDRA VIEIRA DE SOUZA SALVAI_ÁGIO FLORIANÓPOLIS 2006 UNIVERSIDADE FEDE CURSO DE GRADUAÇ ANÁLISE E EVOLUÇÃ RELAÇÃO À TAXA SEL to view nut*ge MICAS xos SOBRE A DÍVIDA PÚBLICA INTERNA Monografia Submetida ao Departamento de Ciências Econômicas para Obtenção de carga horária na disciplina CNM 5420 – Monografia. or: Alessandra Vieira de Souza Salvalágio Orientador: prof. Roberto Meurer Área de Pesquisa: Macroeconomia / Politica Monetária Palavras – Chaves: 1 Politica Monetária 2 Taxa Selic 3 Dívida Interna ausência. Estão aqui representados meus dois pilares, que guardaram meu “bem de luxo” que se chama Heitor, e lhe cobriram de atenção e carinho, proporcionando assim, que eu pudesse continuar minha trajetória acadêmica. Com vocês três divido essa conquista, e todo meu amor seria insuficiente para agradecê-los.

Aos muitos amigos que fiz durante a faculdade, principalmente àqueles em que, durante muitas madrugadas, compartilhamos os livros, o cansaço, as úvidas e as alegrias de cada semestre: Michelle, Tatiane, Josiane, Pilar, Célio e Júlio, esses momentos serão lembrados sempre. Agradeço a todos os professores do Curso de Ciências Econômicas, responsáveis diretos por despertar em mim a necessidade de questionar e a paixão pela Economia: Silvio Cário, Renato Campos, Fernando Seabra, Celso Weydmann, Lauro Mattei, Renato Lebarbenchon.

Não cltarei todos que fizeram parte da minha trajetória inlcial para não me prolongar, mas gostaria de registrar que, seus ensinamentos se estenderão muito além da minha vida acadêmica. A minha grande amiga Marta, que esteve ao meu lado desde o in[cio da faculdade, caminhamos juntas, nas horas boas e felizes, mas, principalmente, nas horas mais dificeis, estando sempre pronta para ouvir e me incentivar… muito obrigada pela amizade sincera, daquelas que se mantém ao longo de toda a vida. A minha amiga e parceira, Michelle Mattos, por sua amizade e pela grande ajuda, fundamental para a conclusão deste trabalho, meu muito obrigado.

Gostaria de agra PAGF 7 ortográfica em toda a pesquisa. De forma especial meus agradecimentos ao professor e meu orientador Roberto Meurer, ue suscitou em mim a dúvida que deu origem a essa pesquisa. Toda a minha gratidão seria pouco para agradecê-lo aos ensinamentos, orientações e valiosas contribuições, fundamentais para a realização dessa monografia. RESUMO SALVALÁGIO, Alessandra Vieira de Souza . Análise e Evolução da Taxa Selic Meta em relação à Taxa Selic Efetiva e seus reflexos sobre a Dívida Pública Interna. Florianópolis, 2006. 103f.

Trabalho de Conclusão de Curso (Ciências Econômicas) – Universidade Federal de Santa catanna, 2006. Orientador: Prof. Roberto Meurer, Dr. Esse trabalho de conclusão pretende acompanhar a trajetória da meta para a Taxa Sellc estabelecida pelo Banco Central do Brasil para fins de política monetária, bem como, a evolução da Taxa Selic, a taxa básica de juros da economia, observada no mercado diariamente, e, estabelecer uma relação entre essas duas variáveis em questão, criando assim a diferença entre a Meta e a Taxa Selic, denominada de diferencial entre a Meta e a Taxa Selic.

Com a adoção do Sistema de Metas para Inflação pelo Brasil, em 1999, e, a mudança no regime de câmbio para o câmbio flutuante, o Banco Central passou a eterminar periodicamente uma meta para a Taxa Selic, com atível rincipalmente com o seu objetivo de combate à infl PAGF ga a pesquisa está inserida é um período de estabilidade de preços, adquirida após o Plano Real (1 994), após mais de 20 anos de altas taxas de inflação.

Desta forma, é destaque aqui a grande preocupação da autoridade monetária no controle da inflação, através do controle da taxa de juros, estabelecendo assim a importância da análise dessa variável ao longo dos anos.

Visando verificar o que orienta as ações de política monetária, lém da busca para atingir as metas estabelecidas para a inflação, será verificada qual a posição da politica econômlca no que tange o processo de gerenciamento da dívida pública, para isso realizou-se uma breve apresentação sobre a dívida pública mobiliária federal interna – DPMFI, com destaque para suas alterações ao longo da análise, em sua estrutura, composição e prazos, e, tentou se estabelecer uma relação entre o diferencial Selic e o gerenciamento da dívida pública.

No período inicial da análise, em 1999, as primeiras metas para a Taxa Selic estabelecidas pelo Banco Central, se encontravam em níveis extremamente elevados, devido a toda conjuntura apresentada para o período,e, considerando a amplitude acerca da taxa de juros que orienta a economia, decidiu-se nessa pesquisa, não adentrar no âmbito dessa discussão já tão evidenciada pelos jornais, revistas e debates na esfera acadêmica, como também fora dela, sobre os prejuízos que as altas de juros trazem para a economia.

Pretendeu-se sim, analisar sobre uma ótica diferenciada, a trajetória da meta para a Taxa Selic em relação ? Taxa Selic diária, em função do resentou durante o comportamento que esse omportamento que esse diferencial apresentou durante o período da análise, março de 1999 a maio 2005, e dos motivos que orientam as autoridades monetárias a deixarem a Selic flutuar mais ou menos livremente, relacionando o impacto dessa oscilação sobre a divida pública mobiliária federal interna. Palavras chaves: Política Monetária. Taxa Selic.

Divida Interna. 46 31105/2005 50 31/05/2005 — 50 LISTA DE FIGURA Figura 1: Taxas de Juros Nominais e Reais 42 Figura 2: Correlação entre Diferencial Selic e Títulos Públicos para o Ano de 2002… LISTA DE QUADROS . 62 Quadro 1: Gastos e Expectativas: os anais….. Quadro 2: Principais Características dos Títulos Componentes da DPMFI . 89 LISTA DE GRÁFICOS Gráfico 1: Evolução da Meta Selic e da Taxa Selic – 05/03/1 a Gráfico 2: Diferencial Meta Selic e Taxa Selic – 05/03/1999 a Gráfico 3: Diferencial Meta Selic e Taxa Seli 1999…. 2 Gráfico 4: Diferencial Meta Selic e Taxa Selic – 2000.. 55 Gráfico 5: 2001 . . 57 Gráfico 6: Diferencial Met PAGF s OF Gráfico 16: Prazo Médio DPMFI (em meses) — LISTA DE TABELAS Tabela 1 : Teste t Realizado para Todo Período 2002.. . 59 Gráfico 7: Diferencial Meta Selic e Taxa Selic – 2003. ?? • • • • • • • • • 63 Gráfico 8: Diferencial Meta Selic e Taxa Sellc 2004. ?? • • • • • • • • • • • • • • • • • • 65 Gráfico 9: Diferencial Meta Selic e Taxa Selic – 2005 (até 31 maio) 67 Gráfico 10: Diferencial Meta Selic e Taxa Selic — até 2005 (escala ampliada) — 68 Gráfico 1 1: Composição por Emissor (R$ bilhões) DPMFi – Dez/99 a maio/05 . 91 Gráfico 12: Composição DPMFI por Rentabilidade em 92 Gráfico 13. • Composição DPMFI por Rentabilidade em 2002 . 93 Gráfico 14: Evoluçao da DPMFI de 1999 a 2005 – por rentabilidade 5 em . Gráfico 15. ?? Prazo Médio DPMFI em Poder do Público por Tipo de Rentabilidade……….. 96 69 Modalidade…….. 91 97 – 1999 a 2005….. Tabela 2: Teste t Anual – Iggg a 2005 — — 7 Tabela 3: Composição da Divida Pública em Poder do Público por Tabela 4: DPMFI em Poder do Público + Operações de Mercado Abe PAGF 6 Aberto Tipo de Rentabilidade — 94 Tabela 5: Prazo Médio DPMFI em Poder do Público por Tipo de Rentabilidade „ 95 SUMÁRIO 1 PROBLEMÁTICA…… 12 1. 1 Introdução… 1. 2 Formulação da Situação Problema . 1. 3 Objetivos . 14 1. 3. Objetivo Geral 1. . 2 Objetivos Específicos — 1. 4 Metodologia , 2 POLITICA MONETARIA 16 2. 1 2. 2PoIítica Monetária… 2. 3 Formulações de Política Monetária 19 2. 4 Operacionalização da Política Monetária — — — — 21 2. 4. 1 Mercado de Reservas Bancárias . 2. 42 Gerenciamento Diário de Liquidez e Sinalização do Rumo da 23 Política Monetária 22 2. 43 Sistema de Metas para a Inflação no Brasil. …. …. .. 2. 5 Os Instrumentos de Politica 2. 5. 1 Operações de Mercado 2. 5. 2 Redesconto Bancário ou Assistência Financeira de „ 26 • 26 Liquidez . 30 2. 5.

Exigências de Reservas ou Recolhimento Compulsório. 32 2. 6 Aspectos Operacionais da Política Monetária e a Taxa de Juros 33 2. 6. 1 Reservas Bancárias 34 2. 7 Base PAGF Moeda 41 35 2. 7. 1 Fatores Determinantes da Base Monetária ….. … 36 2. 8 Meios de Pagamento – Agregados Monetários………… 2. 8. 1 Processo de Oferta de Moeda . 37 2. 9 Multiplicador Monetário……. . 38 2. 9. 1 Multiplicador Monetário e a Oferta de 3 AXADEJUROS — Reais . 48 . 38 3. 1 Conceitos – Taxas de Juros Nominais e Taxas de Juros 3. 2 As Taxas de Juros e o Papel das 3. 3 Taxa 47 3. Metodologia de Cálculo da Taxa 3 4 EVOLUÇÃO DA META SELIC E DA TAXA SELIC PRATICADA PELO 49 4. 1 Análise da Média das Variáveis Meta Selic e Taxa Selic….. 68 4. 2 Teste T para Verificação de Igualdade entre as 76 Médias 5 DÍVIDA PÚBLICA . 73 5. 1 0 Gasto Público — 5. 1. 2 Evolução dos Gastos públicos.. 74 5. 2 Setor Público e Governo Geral . 75 5. 2. 1 Dívida Bruta do Governo Geral…. 5. 2. 2 Resultado Nominal ou NFSP 5. 3. 2 Resultado Operaclonal 78 5. 3. 3 Resultado Primário — 79 5. 4 Os Ajustes Patrimoniais……………. 5. 5 Dívida Líquida do Setor Público. 80 5. 5. 1 Déficit Públi • 76